中国5月黄金ETF出现资金流出、批发需求下滑，但央行在金价回落时继续大幅购金

根据世界黄金协会（WGC）中国区研究主管贾瑞（Ray Jia）的分析，5月份中国黄金市场出现明显分化：黄金ETF结束连续八个月的资金净流入，批发需求大幅下滑，但中国人民银行却趁金价回落之际继续增持黄金储备。

在WGC最新发布的《中国黄金市场报告》中，贾瑞指出，5月国际和国内金价均出现小幅回落。

“LBMA黄金下午盘价格下跌1.4%，上海黄金基准价格下午盘（SHAUPM）下跌2.7%。由于人民币走强，进一步放大了中国金价的跌幅。”他写道，“中东局势的不确定性以及由此带来的通胀担忧推高了收益率和美元指数，是当月黄金价格的主要驱动因素。”

黄金ETF出现八个月来首次净流出 

中国黄金ETF在5月出现自2025年8月以来的首次月度净流出，资金净流出规模达到12亿美元。  

“加上金价回落，ETF总资产管理规模（AUM）下降5%，至2890亿元人民币（约430亿美元）。”贾瑞表示，“截至5月底，中国黄金ETF持仓量较上月减少8.3吨，至293吨。”

贾瑞分析，5月A股市场持续走强吸引了部分资金从黄金ETF撤出，同时“金价缺乏明确趋势也促使部分投资者选择获利了结”。

上海黄金交易所期货成交量保持稳定 

上海期货交易所（SHFE）黄金期货日均成交量在5月维持相对稳定，约为301吨/日，与4月的307吨/日基本持平。贾瑞指出，成交受国内金价横盘整理以及投资者更关注A股市场的影响。

批发需求大幅下滑 

5月实物黄金批发需求继续走弱。  

“上海黄金交易所黄金出库量合计64吨，环比下降38%，同比下降36%，创2010年以来5月最弱水平。”贾瑞表示，“金价回落叠加A股市场吸引力增强，削弱了黄金投资产品的避险需求；此外，黄金珠宝行业因金价高位时的可负担性 问题以及额外税负压力，珠宝商补库存意愿依然谨慎。”

“综合来看，5月批发需求遭遇重创，跌至多年低点。”

央行持续增持，创2024年12月以来单月最大增量 

与市场疲软形成鲜明对比的是，中国央行在5月加大了黄金购入力度。  

“央行5月宣布黄金储备连续第19个月增加，官方持仓增加10吨，至2332吨。”

贾瑞指出，“这是自2024年12月以来官方部门单月购金规模最大的一次。”

截至目前，中国官方黄金储备较年初增加25吨，占外汇储备比例升至8.9%。过去19个月，中国官方部门累计增持黄金67吨。

4月黄金进口环比回升 

受国内金价升水影响，4月黄金进口出现回升。  

“根据中国海关最新数据，4月中国黄金净进口量为157吨，环比增长10%，同比增长40%，为2024年3月以来最强单月。”贾瑞表示，“国内金价持续存在的正价差是推动进口的重要因素。”

展望：6月珠宝需求或趋稳，但投资需求仍承压

展望6月，贾瑞认为季节性因素可能对黄金珠宝行业形成支撑，“行业在经历此前数月疲软后将进入补库存阶段”。  

“较低的金价可能有助于刺激补货，但如果金价继续快速下跌，珠宝商仍可能保持观望。”他补充道，“在投资端，金价上涨动能减弱可能会进一步抑制实物黄金购买需求。”

总结 ：  

5月中国黄金市场呈现“投资需求疲软、官方购金积极”的格局。黄金ETF和批发需求双双下滑，但央行借机增持，显示官方对黄金的长期配置意愿依然坚定。短期来看，金价走势和A股市场表现仍将是影响中国黄金需求的关键变量。